德豪润达的真面目:危机四伏（转载）

雷士风波的第三次发生再次把雷士照明推向舆论风暴的中心，而风波中的另一大主角德豪润达也同样卷入了此次的风暴当中。执意切入陌生LED行业的德豪润达，在王冬雷肆意抢夺雷士照明的过程中，也将自身的真实面目表露无遗，危机四伏。

危机一:巨额负债压力
2013 年三季报显示，截至9 月30 日，德豪润达持有的现金及现金等价物41861.24 万元，而其短期借款就高达201368.28 万元，长期借款也达到了131722 万元。长短期借款合计超过了33 亿元，偿债压力极大。
　　据计算，德豪润达截止三季度末流动比率仅为0.99，大大低于一般企业2 的标准，短期偿债能力严重不足。
从目前来看，已经完成了LED“芯片、封装、应用”三大环节垂直一体化布局的德豪润达转型之路并不顺畅，其LED 业务的发展一直未见起色。在全力投入LED业务的同时，德豪润达所面临的资金压力也持续高涨，银行借款、公司债券等所要付出的利息，已经严重吞噬了企业的利润。
根据德豪润达公布的《2012年公司债券2014年付息公告》，仅“12德豪债”一项，德豪润达每年就需要付息4760.00万元，而德豪润达前三季度净利润也才5026.65万元，仅此一项将吞掉了大半年的利润。
接连大手笔的扩产、投资也让德豪润达的资金压力持续高涨。虽然有小家电业务带来的持续不断的现金流支撑，但在动辄数亿元的LED投资面前，却显得杯水车薪。

危机二: 疯狂圈钱受阻
作为LED行业的后来者，德豪润达自2009年先后通过定向增发、短期融资券、公司债券等渠道推出的计划募资总额至少达到70亿。因部分计划未获证监会批准及募资缩水，实际募资约30亿。
2009年10月，德豪润达首次抛出15亿定增方案，拟投资“LED照明项目”、“LED封装项目”、“LED芯片项目”三个项目，覆盖了行业的上中下游。2010年11月，德豪润达以9.54元/股的价格，成功向珠海德豪电器、芜湖经开区光电产业投资发展有限公司、龙窝湖建设开发、芜湖远大创业四股东定向增发15亿。
2011年8月，德豪润达发布第二次定增公告，拟以15.61元/股定向增发募资35亿元，募集资金80%投资LED外延片生产线项目，但实际仅募得15.22亿，与计划相差甚远。
2012年8月，德豪润达公布中报的当天，又一次宣布举债计划，这次，德豪计划分期择机发行规模为人民币10亿元的短期融资券。
看起来，德豪润达的LED业务对资金的渴求难以抑制。除了让人咂舌的闪电圈钱速度，大手笔圈钱的背后，德豪润达玩的极大可能是“画饼”的游戏。

危机三:业绩完全依赖补贴
据德豪润达财报显示，2010-2012 年公司的净利润分别为1.96 亿元、3.92 亿元和1.62 亿元，一共只有7.5 亿元，而在此期间，各项政府补贴分别为2.70 亿元、3.11 亿元和2.24 亿元，累计补助资金达8.05亿元。不难发现，政府补贴尤其是LED 方面的补贴支撑着德豪润达全部的净利润。
回顾德豪润达过去几年内，虽然各项业务明显发展不利，但政府的各项补贴政策支持成为了企业维持每年过亿净利润的主要来源。事实上，若扣除政府补贴这块收入，三年内，德豪润达将有两个会计年度陷入亏损的尴尬局面。
2014年半年报显示，德豪润达1-6月主营业务收入为19.35亿元，同比增长42.98%，归属于上市公司股东的净利润为3281万元，同比下滑35.03%。值得注意的是，上半年公司计入当期损益的政府补助收入为6443.08万元，不难看出，在扣除该项后，公司净利润仍处于亏损区间。
　　而随着政府补贴的逐步减少，德豪润达的LED 业务如不能快速起量实现盈利，其发展前景堪忧。