万家基金：关注利润模式创新 节后市场稍偏乐观

　　近两年的A股是新经济的牛市，很多小股票都出现了一定的泡沫，但万家基金认为，在转型初期这类领域的泡沫化是良性的。对于节后市场，万家基金持稍偏乐观的态度。

　　回顾细分板块的表现，过去一年多来表现比较好的新兴板块主要集中在以下4个领域：制造业（不包括汽车）、互联网领域、泛汽车行业以及新能源（包括节能等）行业。当然，除开上述主要具体方向，还包括生物医疗、智慧医疗、食品安全和国企改革等细分领域。上述重点4个领域，根据wind的统计，凡是和这些概念相关的股票都算进去，总市值大概低于全部A股的一半，年初以来总市值加权涨幅超过三成，可以讲这是新经济的牛市。

　　万家基金认为，无论是实体经济还是资本市场都感受到了整个经济的变化趋势，在整个变革方向基本已经明确的情况下，什么样的公司能够根据未来的转型方向快速准确地挖掘客户价值、参与改造产业价值链以及改造自身的商业设计和组织构架，谁就有可能在未来的产业关键拐点后大幅甩开其他竞争者。所以，在转型的过程中投资公司，应该更加注重产业趋势和利润模式。而到现在，产业趋势基本上都被市场认可，接下来寻找的方向就是看什么样的企业率先自我革新，改革以往的商业模式。

　　毫无疑问很多小票都出现了一定的泡沫，如何在投资过程中拿捏泡沫的度确实有一定难度。在之前的万家基金投资视角中我们提到过，资本市场的泡沫实际为一级市场的产业投资者提供了丰厚的回报，当然也有投机者。关于如何带动民间投资，之前还担忧具体的形式，但是现在来看，实际上可以通过活络资本市场，尤其是创业板和新三板为代表的资本市场来撬动和鼓励民间投资。本轮创业板以及其他中小票的大幅上涨，创造了不少的千万富翁，而这部分资金今后的去处可能也是未来的产业方向。所以，在转型的初期，这类领域的泡沫化对于政府、产业投资者和股民来讲，都是多赢。

　　对于节后市场，万家基金持稍偏乐观的态度，一方面市场本身有上行的惯性，另一方面央行放开地产政策也对市场有边际刺激。四中全会前后的时点值得关注：一方面这一时点可能是今年改革预期的高点，而本轮上涨的一个大逻辑就是改革；另一方面从微观角度来看，大部分上市公司的增发和收购将在年底前完成，而年内难以再有另一次收购或者增发，PE+增发并购的模式年内也将告一段落。长期来看，新能源、新材料、互联网和大安防等领域值得关注；而从短期看，军工和国企改革标的，福利彩票和京津冀等概念值得关注。