万家基金：改革预期效果边际递减

　　数据显示，国内大部分中观行业的景气趋势仍是正常的旺季环比改善，比如：煤炭、水泥、钢铁的价格在此前一周均出现上涨，涨幅分别为2%、1.4%、0.6%，而9月下旬的发电量增速为2.7%，预计9月全月的发电量增速为3%，相比8月的-3.4%出现明显回升，依此预计9月工业增加值也会重新回到8%左右的水平。另一方面，大家最为关注的地产销量数据基本企稳，但也未见明显改善（三十大城市年初至今的销量同比增速为-16.1%，而8月和9月的累计同比增速分别为-17.1%和-16.3%）。总的来看，万家基金认为国内各行业景气状况依然较弱，但基本都未进一步恶化。

　　进入10月中下旬，“四中全会”、“沪港通”和宽松预期对市场的刺激将逐步兑现。万家基金认为，此轮行情的一个关键推动力就是改革预期，预计10月行情的效果会边际递减。A股市场此前对于“四中全会”预期非常高，虽然现在很难知道四中全会的具体内容，但是即使超预期，那么也就是上冲反弹而已。“沪港通”可能会推迟，将对市场产生负面影响。此外，即便如期推出，一方面“沪港通”本身所带来的外资流入有限，另一方面现在AH相对溢价也已经基本消除，所以对市场的影响也不会很大。至于政策继续宽松的刺激，地产政策基本上已经完全放开，回归正常化，进一步的宽松已经比较难。

　　万家基金认为，近期市场经历了小幅反弹，随着时间接近四中全会和沪港通的开闸时间，我们对市场持谨慎态度。可以关注蓝筹，医药、军工，主题上关注国企改革。