兴业投资：“谁敢比我惨”欧央行1万亿求贬值

北京时间1月22日晚21:40，欧洲央行决定从今年3月起每月购买600亿欧元国债，到2016年9月份。且将一直购债直至通胀持续改善。欧版QE正式开启，这一量化宽松政策规模接近1万亿欧元。欧元对美元汇率迅速回应，创下11年来新低。

关于QE你需要知道的

量化宽松政策（QE：Quantitative Easing）简单理解就是印钱，是一种货币政策。它能够扩大一定数量的货币发行。央行一般采取通过公开市场购买政 府债券、银行金融资产等做法来增加市场货币供应量。

量化宽松货币政策起源于大萧条后宽松货币政策操作，危机后的快速复苏进程表明量化宽松的有效性。英国南安普顿大学的Werner(1991)首次提出量化宽松货币政策的概念。量化宽松的货币政策最早使用于日本2001年发生的经济衰退时期。

集QE之大成者当属美国，为应对2008年来势汹汹的金融危机，挽救崩塌边缘的美国经济，美联储不得不祭出QE这个非常规的“经济兴奋剂”。历经数轮宽松后，人类历史上最大规模的“印钞”行动直至去年才宣告结束。最终，近4万亿美元像雪片一样被抛入市场。

现在，欧洲接过了QE的接力棒，1万亿欧元正整装待发……

是福是祸，QE的功过是非

QE一般在金融危机爆发后推出，目的为稳定金融市场与提振实体经济。对于QE的有效性仍有待考验。如果说美联储的QE政策是一次大型的货币实验，那么它似乎起到了正面的效果，就业改善，通胀温和，大量数据好转，经济复苏，强势美元回归。

然而美联储的行为对全球货币金融大环境的压迫是不可小觑的，量化宽松货币政策严重干扰世界各国货币政策，迫使各国为美国财政赤字和滥发货币买单。因为量化宽松释放的大量流动性，相当部分流入其他国家以寻求高收益，他国央行被迫大量购买美元储备，释放本币，被动协助维持美国国债市场和美元汇率。

欧版QE有其内在因素，欧元区通缩风险不断加剧，失业率居高不下，常规货币宽松并无法改变财政分立和统一货币的内在矛盾，已难以有效刺激经济，但欧央行又别无他法，只能不断加大非常规宽松的力度，通过压低实际利率和欧元汇率恢复欧元区内生增长动力。

欧版QE对外汇市场的影响

欧版QE将直接压低欧元汇率，但对他国货币汇率调节机制的扭曲恐引起一系列连锁反应。事实上，仅在过去两周内，已经分别有丹麦、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘鲁、和印度多家央行纷纷降息。丹麦央行更是在欧版QE后火速降息。

从投资者角度而言，显然对欧元利空，对美元利好，对欧洲股市也是利好刺激。欧央行和日本央行加速宽松将继续压低欧元和日元汇率，再加上美国经济基本面相对强劲、美联储宽松力度减弱，美元将更美，美元仍然是最抢眼的货币，空欧操作还有大把利润空间。

对人民币来说，未来人民币兑美元汇率有贬值压力，但贬值幅度不会太大，总体呈现双向波动。由于人民币仍近乎盯住美元，人民币兑其他货币汇率将体现优势。在这场竞争性贬值大战中已处于不利位置，这将打击出口以及国内经济复苏。

欧版QE对大宗商品的影响

对避险属性和金融属性较强的大宗商品形成利好，比如黄金、白银。但考虑到近期油价下跌、全球需求低迷导致通缩，黄金波动率难以再回到大牛市的情形，黄金涨幅不会超预期。此外，大宗商品的熊市大方向恐难改变。短时期内，大宗商品因中国需求下行，美元升值压力，以及原油供给冲击，熊市还将继续。