中天鑫业：大宗商品真的“躁起来“了吗？

中天鑫业获悉，与年初比较，3月大宗商品市场升温明显，俨然“春天到了”，期货市场黑色品种的“暴涨潮”令人咋舌，尽管钢铁业下游需求依然萎靡不振，但螺纹钢期货成交量却屡屡伴随价格上涨而创历史新高，行情超出市场预期略显疯狂。

原油作为大宗商品的龙头品种，近期再度跌破每桶40美元。中天鑫业表示，由于市场担忧冻产协议作用可能没有预期影响那么大，对于当下原油市场供需矛盾的解决可能并不那么具有实质意义。

中天鑫业发现，经过3月以来持续上涨，“黑色系”大宗商品走势出现分化并大幅波动震荡，铁矿石期货价格有所调整，但受到现货市场供货趋紧的带动，热轧卷板、螺纹钢以及焦煤、焦炭等钢铁行业上游原料仍走强。

中天鑫业从最新发布的研究报告得知，宏观上看，美联储上半年加息概率较小，给国内以政策空间，通胀预期有望增强，提升大宗商品周期配置需求。从需求上看，钢厂利润持续维持较高水平，但复产进度较慢，对铁矿石仍有支撑。此外稳增长预期加强，中天鑫业预计在政策刺激下，钢铁下游终端需求将出现好转迹象，黑色商品价格主导逻辑有可能从供给端的矛盾再度转到需求端。

而从供给上看，中天鑫业认为，一方面，中长期钢材去产能过程会持续进行，而对原材料需求将持续下降；另一方面，如果短期价格持续拉升，还将促使矿山复产动力持续增大，而国外非主流矿山受季节性因素影响较大，复产缓慢，但无论国产矿还是国外非主流矿山均在增加供给。第二季度铁矿石宏观面、需求面均较为友好，仍有上涨空间。但中天鑫业认为，供给方面持续增大的压力仍然制约其上涨空间。

中天鑫业分析师表示，尽管近期大宗商品价格强势反弹，但这样“过早”的上涨势头不可持续。短期内，通货紧缩、政策分化、去杠杆可能重新给大宗商品价格带来“适度的”下行压力。

业内人士表示，大宗商品的下行大周期虽已近尾声，但无论从国际还是国内看，去库存去产能仍是进行时，供需矛盾依旧突出，且近期市场转暖将影响去产能去库存的进度和质量，市场再度下行的“结构力”和“惯性力”将逐渐占上风，大宗商品再度降温的可能性较大。中天鑫业认为，总的来说，大宗商品市场的一时火爆不能掩盖矛盾依旧尖锐的事实，不得不承认，大宗商品的全面根本性复苏尚未到来。