天矿所董事长刘瀚锴：如何确保金融投资稳定

自从我国从九五计划开始即提出了经济转型，经济转型是经济体制的更新，是经济增长方式的转变，是经济结构的提升，是支柱产业的替换，发展到目前来看，取得相当好的效果，中国目前正在经历一系列的经济转型以提高居民的福利，比如转向消费型增长，特别是对服务的消费;转向市场化的金融投资体系以支持实体经济中更有效更市场化的资源配置。面临的挑战在于怎样在转型的过程中不把金融投资体系置于风险之中，以及怎样设计一个政策体系使得在对市场和经济主体解除管制的同时，金融投资体系的稳定得到保障并且在金融和经济资源的配置中起到越来越重要的作用。也就是为了维持金融投资体系的稳定的需要，货币政策在宏观调控中需要占多大的比重。

中国在全球经济和金融投资市场上扮演着越来越重要的角色。我们都见证了去年夏天中国的市场变动，尤其是这种变动没有被正确的解读时，如何引起了全球金融市场的共振。货币政策会成为影响、威胁金融稳定的风险。近几年大家非常担心的是长时间宽松的货币政策可能会导致增加金融风险的行为。这些央行被迫采取的宽松政策，是为了刺激家庭和企业的消费和投资，并且最起码部分的消费和投资是通过借贷完成的。这是一个加杠杆的过程，或者最起码减缓了去杠杆的脚步。这些政策的意图是消除暂时减缓经济增长的因素的影响，比如危机后银行系统为了重新建立稳定的资产负债表而缩减信贷，还有担心长期债券的国家实行的严格财政政策。
货币政策的调整可能需要是大幅度的，而且可能还需承担不合时宜的风险。利率微调可能对由于盲目乐观和自满而造成资产价格失调、高杠杆和期限错配的影响不大，所以这时一种偏离中期目标利率的、较大的利率调整，就显得很有必要。如果这种大的利率调整正好在一个错误的时间实施：利率调整在修正一个经济不平衡时，也可能会令经济疲软，加深经济的衰退程度。
在使用货币政策实现金融稳定目标时，有一个非常苛刻的成本效益的障碍需要克服。这并不是说货币政策的调整不应考虑金融稳定风险。在一些情况下，监管政策很可能被证明是无效的，而金融动荡的可能性不断上升时，货币政策的收紧可能会很好帮助我们度过一个危机，从而避免一个相比于临时偏离货币政策的价格和经济稳定目标的更加严重的危机成本。但我们确实需要认识到那种情况下使用货币政策避免金融危机成本所造成的成本，以及对货币政策的制定造成的额外负担。
中国的货币政策已在尝试实现很多目标。当然，它的主要任务还是保证产出和就业的增长及实现一个稳定的较低通胀水平。在保证产出和就业的同时，中国的货币政策还要在资本管制只发挥部分作用并逐步被解除的情况下，抑制汇率水平的剧烈、破坏性震荡。中国监管当局正在不断调整其政策和工具，以努力过渡到一个更市场化、更有效的储蓄和资源分配格局中去。