中润盈和(北京)财务顾问有限公司中小企业融资决策分析

一个企业发展总会经历各种困难，融资就是其中一种，也是对于企业致命打击。由于资本市场创新工具不断出现，金融全球化程度越来越高，这对中小企业进行融资决策既是机遇，也是挑战。影响中小企业融资决策因素既有外部因素，也有内在因素。

中润盈和(北京)财务顾问有限公司，一方面融资服务链还不完善，融资体系尚不健全，另一方面，中小企业本身还存在许多不足和先天缺陷，诸如产权关希糊，结构封闭；抵御风险能力较弱；信息披露机制不够健全；信用缺失问题较普遍；财务控制薄弱等主要问题。各种因素相对重要性在不同条件下影响程度和效果各异，中小企业在融资时必须权衡分析各种因素影响，才能做出科学融资决策。

　　一、融资优先顺序

　　中润盈和(北京)财务顾问有限公司在企业融资实践中，融资存在优序，一般认为优选顺序是：一是企业自筹资金。如中小企业投资较小，优先考虑从存款账户提取现金；其次，才考虑短期投资变现。二是中小企业自有资金不足时，一般优先考虑调低发放股利。三是外部融资。企业首先考虑银行贷款，其次是发行债券；最后是发行股票。从融资优先可以看出，内部融资其实是最优先一种，而外部融资中股票融资是最后一种选择方式。西方发达国家融资理论与实践证明，中小企业一般采用“内部融资优先，债务融资次之，股权融资最后”融资顺序。
　　二、资本结构合理

　　资本结构是企业全部资本中，债权融资与股权融资比例关系，即债权融资占全部资本比重。资本结构是企业融资决策核心问题，它实质是资本成本在最小时，必须保持适度负债比率。举债对中小企业融资有着重要影响：

　　一是税收优惠。由于债权融资利息费用可以扣税，这种优惠随着企业债务增大其节税额也会相应增大。

　　二是财务杠杆效应。无论企业实现利润多少，每一元盈余所负担固定利息费用就会相应减少，这就会给每一元普通股带来更多收益。

　　三是增加破产成本和代理成本。中小企业举债越多，破产概率就会越高，相应地就会增加破产成本；同时，举债使企业股东和债权人在融资、投资和股利分配决策上冲突，增加其代理成本，这样会迫使管理当局在项目选择上更加谨慎。

　　中润盈和(北京)财务顾问有限公司根据中小企业实际情况，权衡举债效应和风险，合理确定企业最佳资本结构，应用公司价值估计法、权衡资本成本法和类比法等办法，通过重组、公司治理重构和激励制度再造等配套策略，确保实现资本结构优化。资本结构从传统杠杆理论，到现代资本结构起点MM理论，再到优序融资理论以及信息不对称理论，使资本结构理论不断演进和深化，这将促使理论与实践工作者对资本结构这一命题不断进行探索研究，以更好地指导投资与理财实践。

　　三、信息不对称策略

　　信息不对称是交易一方比另一方拥有更多、更好、更准确信息，一方拥有信息优势，而另一方处于信息劣势地位。如管理者比股东更了解公司，而股东比债券持有人更了解公司。信息不对称在资本市场广泛而普遍存在。

　　一是信息完全对称。市场参与者拥有同质同量信息，资本利润率维持在平均水平上，市场交易将变得异常冷清；

　　二是信息不对称。市场参与者极力获取有利信息，以求超额收益，从而使资本市场会异常活跃；

　　三是信息严重不对称。市场参与者为了回避风险，将带来逆向选择和道德风险等问题，进而严重影响资本市场正常运行。

　　四、中润盈和(北京)财务顾问有限公司融资战略管理

　　目前我国绝大多数中小企业融资，主要以债务融资为主，必然要考虑利率水平影响。随着资本市场多元化，中小企业在债务设计上有了更多选择，最普遍选择是固定利率或是浮动利率。一是如果未来项目现金流量比较确定，可采取短期或浮动利率贷款；二是如果未来项目更确定，可采取长期或固定利率融资；三是如果企业资产营运中所产生收入随利率升高而升高，随利率降低而降低，则应选择浮动利率融资，特别是在通货膨胀条件下，会形成收入与利率同向变动。